पर्याप्त डेटा के बावजूद कम ब्याज दरों से इनकार करते हुए, उन्हें ऐसा करने का आग्रह करने के बावजूद, फेड के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल छह वर्षों में अपनी तीसरी प्रमुख नीति की गड़बड़ी कर रहे हैं।
यदि वह 29 जुलाई की फेड मीटिंग के माध्यम से इस तंग-पैसे के रास्ते को जारी रखता है, तो “बहुत देर हो चुकी” पॉवेल इतिहास में सबसे खराब फेड कुर्सी के रूप में नीचे जाएगी।
ऐसा नहीं है कि पॉवेल में कड़ी प्रतिस्पर्धा का अभाव है। 1970 के दशक में, रिचर्ड निक्सन के फिर से चुनाव को बढ़ावा देने के लिए, उबेर, पीर्टिसन आर्थर बर्न्स ने बहुत लंबे समय तक दरों को बहुत कम रखा, एक चक्करदार मुद्रास्फीति सर्पिल और एक दशक लंबे समय तक चलने वाले को ट्रिगर किया।
1990 के दशक में, एलन ग्रीनस्पैन ने टेक बूम, ओवर-एस्टीमेटेड मुद्रास्फीति के दबाव, और अनावश्यक रूप से हाइक्ड दरों से जून 1999 और मई 2000 के बीच छह गुना से उत्पादकता लाभ को गंभीर रूप से कम करके आंका। इसने संघीय धन की दर को 6.5 प्रतिशत तक बढ़ा दिया, जिससे डॉट-कॉम मार्केट क्रैश और 2001 की सवारी को ट्रिगर किया गया।
एक व्हिपलैश ग्रीनस्पैन ने फिर रॉक-बॉटम के स्तर तक दरों को फिसला दिया और उन्हें एक पूरे वर्ष के लिए 1 प्रतिशत पर रखा-जून 2003 से जून 2004 तक-ठीक है कि रिकवरी ने क्या वारंट किया। इस अल्ट्रा-सस्ते मनी ने लापरवाह उधार देने, एक बड़े पैमाने पर आवास बुलबुले को बढ़ावा दिया, और अंततः 2007-2008 के वित्तीय पतन को विस्फोट किया।
ग्रीनस्पैन के उत्तराधिकारी, बेन बर्नानके को इसे आते हुए देखना चाहिए था। लेकिन प्रिंसटन डॉन बंधक बाजारों में बढ़ते प्रणालीगत जोखिम को समझने में विफल रहा। उनका पक्षाघात बदल गया, जो एक पूर्ण-विकसित वैश्विक वित्तीय संकट में एक निहित सुधार हो सकता है-केवल लेहमैन ब्रदर्स के गिरने के बाद हस्तक्षेप करना, जब पहले से ही बहुत देर हो चुकी थी।
अब जे पॉवेल में प्रवेश करता है। भले ही वह दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था का नेतृत्व करता है, वह एक वकील है, न कि एक अर्थशास्त्री – फेड कुर्सियों के बीच एक विसंगति। आर्थर बर्न्स के बाद से, हर फेड चेयर ने जी। विलियम मिलर और पॉवेल को छोड़कर, एक अर्थशास्त्र की डिग्री हासिल की है।
मिलर को 6 अगस्त, 1979 को सम्मानित पॉल वोल्कर द्वारा प्रतिस्थापित किए जाने से पहले हाल ही में 517 दिनों से पहले हाल ही में की गई स्मृति में सबसे विनाशकारी खिलाए गए कार्यकालों में से एक को अयोग्य ठहराया गया था।
“सबसे खराब फेड चेयर” के लिए पॉवेल का ऑडिशन फरवरी 2018 की नियुक्ति के तुरंत बाद शुरू हुआ। ओवल ऑफिस में राष्ट्रपति ट्रम्प को अपने नामांकन को सुरक्षित करने के लिए एक सहायक मुद्रा का वादा करते हुए, पॉवेल ने आक्रामक रूप से कम-विस्फोट, उच्च-विकास ट्रम्प अर्थव्यवस्था में दरों को बढ़ाया।
पॉवेल ने गलत तरीके से माना कि ट्रम्प के कर कटौती और टैरिफ ने मुद्रास्फीति को उगल दिया – उन्होंने ऐसा नहीं किया। न ही पॉवेल ने समझा कि ट्रम्प के अर्थव्यवस्था को समाप्त करने और ऊर्जा स्वतंत्रता तक पहुंचने के प्रयास – मैक्रोइकॉनॉमिक्स वर्नाक्यूलर में सकारात्मक “आपूर्ति झटके” – सकारात्मक अपघटन लाभ प्रदान करेंगे।
जैसा कि पॉवेल की फेड ने 2018 में चार बार ब्याज दरों में वृद्धि की थी – म्यूटेड मुद्रास्फीति और मजबूत श्रम बाजार लाभ के बावजूद – आर्थिक गति धीमी गति से धीमी हो गई। फेड के अपने सितंबर टीलबुक के अनुसार, अधिकांश अपेक्षित जीडीपी मंदी – 3 प्रतिशत से 1.5 प्रतिशत से अधिक – पॉवेल की धमाके के कारण था।
ट्रम्प ने पॉवेल की पहली गड़बड़ी पर उचित रूप से नाराज किया था। यह अमेरिकी अर्थव्यवस्था को सैकड़ों हजारों नौकरियों और सैकड़ों अरबों डॉलर खोए हुए आर्थिक उत्पादन और कर राजस्व में खर्च करेंगे।
ट्रम्प ने जनवरी 2021 में व्हाइट हाउस छोड़ने के बाद, पॉवेल ने सफलतापूर्वक जो बिडेन को दूसरे कार्यकाल के लिए पैरवी की। उस वर्ष के दौरान, पॉवेल के नेतृत्व वाले फेड ने शून्य के पास ब्याज दरों को बनाए रखा, यहां तक कि मुद्रास्फीति ने मध्य वर्ष तक 5 प्रतिशत की वृद्धि की।
बिडेन-येलन लाइन को गले लगाते हुए कि मुद्रास्फीति केवल “क्षणभंगुर” थी, पैंडरिंग पॉवेल ने कार्य करने से इनकार कर दिया। अर्थशास्त्रियों और व्यापारिक नेताओं से बढ़ती चेतावनी के बावजूद, पॉवेल ने मार्च 2022 तक इंतजार किया – मुद्रास्फीति के एक साल से अधिक समय बाद – 2018 के बाद पहली ब्याज दर बढ़ोतरी को लागू करने से पहले – तेजी से तेज करना शुरू कर दिया था।
तब तक नुकसान हो गया था। फेड को इतिहास में सबसे आक्रामक कसने वाले चक्रों में से एक में मजबूर किया गया था – 12 महीनों में 11 बढ़ोतरी – सभी ने मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए जो पॉवेल की निष्क्रियता ने मदद की थी।
पॉवेल की दूसरी बड़ी गड़बड़ी यहाँ सिर्फ उनकी देर से नीति नहीं थी; यह उसकी मूक अनुमेता थी। जबकि एक डेमोक्रेट-नियंत्रित कांग्रेस ने बोलीडेन रीलेक्शन अभियान को बढ़ावा देने के लिए बिना किसी छोटे से हिस्से में $ 2 ट्रिलियन से अधिक का पारित किया-कोई भी छोटा हिस्सा नहीं था-पॉवेल व्हाइट हाउस और डेमोक्रेट-नियंत्रित कांग्रेस को चेतावनी देने के लिए अपने नैतिक कर्तव्य में विफल रहा कि यह खर्च मुद्रास्फीति को खराब कर देगा। इसके बजाय, उन्होंने ढीली मौद्रिक नीति और पक्षपातपूर्ण राजकोषीय प्रवीणता को टकरा दिया, बहुत मुद्रास्फीति को तेज करते हुए उन्हें जल्द ही पीछा करने के लिए मजबूर किया जाएगा।
आज, मुद्रास्फीति को लक्षित करने और विघटन प्राप्त करने के लिए लौटने के साथ, पॉवेल अपने तीसरे ब्लंडर के लिए अच्छी तरह से अपने जिद्दी से इनकार कर रहे हैं, जो अब कम ब्याज दरों से इनकार कर रहे हैं। पॉवेल को यह मानने में असमर्थ लगता है कि ट्रम्पोनॉमिक्स-प्रो-ग्रोथ डेरेग्यूलेशन, उत्पादकता-बढ़ाने वाले कर कटौती, रणनीतिक टैरिफ, और अमेरिका पहली आपूर्ति श्रृंखला नीतियों द्वारा संचालित-फिर से ट्रम्प के समृद्ध प्रथम अवधि में, मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने के बिना फिर से मजबूत जीडीपी विकास और कम बेरोजगारी प्रदान कर रहा है।
तथाकथित टैरिफ “अनिश्चितताओं” पर पॉवेल की गुमराह निर्धारण “विवेकपूर्ण रूप से” दरों को स्थिर रखने के लिए एक तर्क के रूप में विशेष रूप से अनुचित है। आइए स्पष्ट रूप से याद रखें: राष्ट्रपति ट्रम्प के पहले कार्यकाल के दौरान, हमने टैरिफ को रणनीतिक और आक्रामक रूप से लागू किया – और अनुमानित मुद्रास्फीति कभी भी भौतिक नहीं हुई। पॉवेल की हिचकिचाहट हाल के आर्थिक इतिहास से सीखने में विफलता को दर्शाती है, अनावश्यक रूप से विकास को रोकती है, अमेरिकी प्रतिस्पर्धा को कम करती है, और लाखों अमेरिकियों को नुकसान पहुंचाती है।
29-30 जुलाई को अपनी अगली बैठक में, फेड को तुरंत दरों में कटौती शुरू करनी चाहिए। यदि पॉवेल पाठ्यक्रम को समायोजित नहीं करेगा, तो वह वास्तव में सबसे खराब खिलाया कुर्सी का सोब्रीकेट अर्जित करेगा।
पीटर नवारो व्यापार और विनिर्माण के लिए व्हाइट हाउस के वरिष्ठ परामर्शदाता हैं।
