जैक्सन होल आर्थिक शिखर सम्मेलन में जाने से, निवेशकों ने इस बात पर ध्यान केंद्रित किया कि जेरोम पॉवेल का संदेश जुलाई फेडरल ओपन मार्केट कमेटी की बैठक में अर्थव्यवस्था के उनके आकलन से कैसे भिन्न हो सकता है।
पॉवेल ने तब संकेत दिया कि संघीय निधियों की दर को अपरिवर्तित रखने के निर्णय ने 4.25 से 4.50 प्रतिशत पर अपरिवर्तित किया, फेड के विचार को दर्शाया कि श्रम बाजार की स्थिति ठोस थी लेकिन मुद्रास्फीति फेड के 2 प्रतिशत दीर्घकालिक लक्ष्य से ऊपर थी।
प्रेस कॉन्फ्रेंस में, उन्होंने संकेत दिया कि राष्ट्रपति ट्रम्प के टैरिफ मूल्य दबाव बनाने के लिए शुरू कर रहे थे, और यह निर्धारित करने में समय लगेगा कि क्या वे एक बार की वृद्धि या अधिक लगातार होंगे।
फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के दो सदस्य, क्रिस्टोफर वालर और मिशेल बोमन ने बैठक में असंतोष, फंड रेट में 25 आधार-बिंदु में कटौती के पक्ष में। इसने 1993 के बाद से पहली समिति के विघटन को चिह्नित किया।
वालर ने अपने तर्क को समझाया कि केंद्रीय बैंकों को टैरिफ के माध्यम से देखना चाहिए क्योंकि “मूल्य स्तर में एक-बंद बढ़ता है।” बोमन ने संकेत दिया कि उन्हें विश्वास है कि टैरिफ मुद्रास्फीति के लिए लगातार झटका नहीं देंगे।
तब से, दो घटनाक्रमों ने बॉन्ड व्यापारियों को यह अनुमान लगाने के लिए प्रेरित किया है कि फेड सितंबर में मौद्रिक नीति को कम करना शुरू कर देगा।
पहली जुलाई जॉब्स रिपोर्ट थी, जो अपेक्षा से अधिक नरम में आई थी और 260,000 के कुल दो महीनों के लिए नौकरियों के नीचे की ओर संशोधन के साथ था। इसने निवेशकों की धारणाओं को नौकरियों के बाजार की ताकत के बारे में बदल दिया, और इस वर्ष के संतुलन में 25 आधार अंकों की दो दर कटौती में बॉन्ड बाजार की कीमत है।
दूसरा विकास जुलाई उपभोक्ता मूल्य सूचकांक रिपोर्ट थी जिसमें मुद्रास्फीति में अपेक्षित वृद्धि से छोटा दिखाया गया था। इसने कुछ पर्यवेक्षकों को यह अनुमान लगाने के लिए प्रेरित किया कि फेड सितंबर में फंड की दर को 50 आधार अंकों से कम कर सकता है।
हालांकि, ये उम्मीदें फीकी पड़ गईं जब जुलाई प्रोड्यूसर प्राइस इंडेक्स ने 0.9 प्रतिशत महीने की महीने की वृद्धि और 3.7 प्रतिशत साल-दर-साल वृद्धि दर्ज की।
इस बीच, राष्ट्रपति ट्रम्प ने फेड कुर्सी के अपने तेज आलोचनाओं को बढ़ाया, “जेरोम ‘बहुत देर से’ पॉवेल को अब दर कम होना चाहिए,” एक सत्य सामाजिक पोस्ट में।
इन घटनाक्रमों के बीच, पॉवेल ने जैक्सन होल में स्वीकार किया कि श्रम बाजार जुलाई में फेड विचार की तुलना में नरम था, लेकिन उन्होंने संकेत नहीं दिया कि फेड सितंबर में क्या कर सकता है।
मेरा निर्णय यह निर्णय आगामी आंकड़ों पर टिका होगा कि अगस्त में अर्थव्यवस्था का प्रदर्शन कैसे हुआ। यदि नौकरी बाजार नरम रहा और मुद्रास्फीति में तेजी नहीं हुई, तो संभावना यह है कि फेड 25 आधार अंकों से मौद्रिक नीति को कम करेगा। तर्क यह होगा कि एक कमजोर नौकरियों के बाजार ने कीमतों में एक टैरिफ-प्रेरित वृद्धि की तुलना में अर्थव्यवस्था के लिए अधिक जोखिम उठाया।
ब्याज दरों के बारे में निर्णय से परे, पॉवेल को मौद्रिक नीति स्थापित करने के लिए फेड के नए ढांचे का अनावरण करने की उम्मीद है। यह महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह इस बात के लिए निर्धारित करेगा कि फेड ने अपने नीतिगत निर्णयों को कैसे आगे बढ़ाया है।
जबकि राष्ट्रपति ट्रम्प ने ब्याज दरों को कम करने में बहुत धीमी गति से होने के लिए फेड की आलोचना की है, यह कोविड -19 महामारी की शुरुआत के दौरान सच नहीं था। फेड ने 2008 के वित्तीय संकट से अपनी प्लेबुक को बाहर निकाला, जल्दी से ब्याज दरों को शून्य तक कम कर दिया और बेरोजगारी के रूप में अपनी बैलेंस शीट का विस्तार किया।
यह कार्रवाई, बड़े पैमाने पर संघीय सरकारी कार्यक्रमों के साथ, अर्थव्यवस्था को बाहर निकालने में सफल रही जो एक गंभीर मंदी हो सकती थी।
इसकी तुलना में, पॉवेल के कार्यकाल के दौरान फेड की गई प्रमुख गलती 2021 में मौद्रिक नीति को कसने पर रोकना था, जब फेड के 2 प्रतिशत लक्ष्य से परे मुद्रास्फीति अच्छी तरह से तेज हो गई थी।
यह उस समय फेड के दृष्टिकोण को आंशिक रूप से प्रतिबिंबित करता है कि मुद्रास्फीति मुख्य रूप से आपूर्ति-श्रृंखला की कमी से जुड़ी थी जो अस्थायी होगी। इसके बजाय, मुद्रास्फीति ने माल क्षेत्र से सेवाओं तक फैलने के साथ -साथ फंस गया।
हालांकि पावेल अगस्त 2021 में जैक्सन होल संगोष्ठी के बाद इसे पहचानते हुए दिखाई दिए, लेकिन फेड ने मार्च 2022 तक मौद्रिक नीति को कसने के लिए इंतजार किया। इसके बाद अगले 15 महीनों के लिए कैच-अप खेलना पड़ा क्योंकि फंड की दर शून्य से 5.5 प्रतिशत तक चली गई।
क्या गलत हुआ, इसका विश्लेषण करने में, मौद्रिक अर्थशास्त्रियों ने 2020 में अपनाई गई नई नीति ढांचे को दोषी ठहराया, जिसे लचीले औसत मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के रूप में जाना जाता है। फ्रेमवर्क ने फेड के दृष्टिकोण को मुद्रास्फीति के लिए समय के साथ औसत 2 प्रतिशत तक स्थानांतरित कर दिया, जबकि इसके लिए नीचे-लक्षित मुद्रास्फीति की अवधि के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए 2 प्रतिशत से ऊपर चलाने की अनुमति दी।
यह बदलाव ऐसे समय में हुआ जब मुद्रास्फीति अमेरिका और विदेश दोनों में लगातार कम थी, और फेड अधिकारियों ने ब्याज दरों के लिए शून्य कम सीमा तक पहुंचने के बारे में चिंतित थे। आलोचकों का कहना है कि नीति परिवर्तन ने मुद्रास्फीति के लिए एक असममित प्रतिक्रिया में योगदान दिया, और यह पता नहीं था कि ओवरशूट कैसे संभाला जाएगा।
व्यवहार में, फेड ने मुद्रास्फीति से निपटने की तुलना में बेरोजगारी को कम करने पर अधिक ध्यान दिया, और इसने उस प्रभाव को कम करके आंका जो बड़े पैमाने पर राजकोषीय और मौद्रिक उत्तेजना को कुल मांग को बढ़ाने में था।
मेरा मानना है कि यह समझाने में मदद करता है कि पॉवेल मौद्रिक नीति को कम करने से सावधान है जब मुद्रास्फीति फेड के लक्ष्य से ऊपर है और गलत दिशा में आगे बढ़ रही है।
आगे देखते हुए, फेड चेहरों की मुख्य चुनौतियों में से एक यह है कि क्या यह अपनी स्वतंत्रता को बनाए रखने में सक्षम होगा जब राष्ट्रपति ट्रम्प मौद्रिक नीति बनाने में अधिक प्रभाव डालने के लिए दृढ़ हैं।
ट्रम्प के स्टीफन मीरन को नियुक्त करने का निर्णय, वर्तमान में आर्थिक सलाहकारों की परिषद के अध्यक्ष, बोर्ड ऑफ गवर्नर्स पर एक अस्थायी रिक्ति भरने के लिए, एक प्रारंभिक परीक्षा प्रदान कर सकता है।
कारण: मिरान ने फेड की आलोचना की है, जो उन्होंने मौद्रिक नीति पर “समूहथिंक” के रूप में वर्णित किया है, साथ ही मिशन रेंगना और नियामक गलतियों को भी। वह फेडरल रिजर्व में बदलाव के लिए एक मुखर वकील भी बन सकता है।
इस बीच, यह इंगित करने के लिए बहुत कम है कि पॉवेल अपने कार्यकाल के रूप में अपने स्टोइक आसन को बदल देगा क्योंकि फेड कुर्सी हवाओं के रूप में।
निकोलस सरगेन, पीएचडी, फोर्ट वाशिंगटन निवेश सलाहकारों के लिए एक आर्थिक सलाहकार हैं और वर्जीनिया के डार्डन स्कूल ऑफ बिजनेस विश्वविद्यालय से संबद्ध हैं। उन्होंने तीन किताबें लिखी हैं, जिनमें “ट्रम्प युग में निवेश: आर्थिक नीतियां वित्तीय बाजारों को कैसे प्रभावित करती हैं। “
