कोर साइंटिफिक शेयरधारक को कोरवेव टेकओवर बोली को विफल करने की उम्मीद है

डेटा सेंटर डेवलपर और ऑपरेटर, कोर साइंटिफिक के एक बड़े शेयरधारक ने कहा कि वह आगामी शेयरधारक वोट में प्रतिद्वंद्वी डेटा सेंटर फर्म कोरवेव द्वारा कंपनी की प्रस्तावित खरीद को अस्वीकार कर देंगे।

निवेश फर्म गुलेन कैपिटल के संस्थापक ट्रिप मिलर ने शुक्रवार दोपहर बिजनेस इनसाइडर को बताया, “आज सौदे के गणित के तहत, मुझे वोट नहीं देना होगा।”

मेम्फिस, टेनेसी में स्थित गुलेन, वैनगार्ड और ब्लैकरॉक के बाद कोर साइंटिफिक में तीसरा सबसे बड़ा शेयरधारक है, और कंपनी में उसकी लगभग 200 मिलियन डॉलर की हिस्सेदारी है।

मिलर के विरोध ने इस सौदे के ख़िलाफ़ हालिया विरोध को और बढ़ा दिया है, जिससे साल के सबसे बड़े डेटा सेंटर विलयों में से एक पर संदेह पैदा हो गया है। कोरवेव – एआई क्लाउड डार्लिंग अपनी कंप्यूटिंग शक्ति को बढ़ाने के लिए दौड़ रहा है – इसे तेजी से बढ़ने में मदद करने के लिए लगभग 5 बिलियन डॉलर के अधिग्रहण की आवश्यकता है और बढ़ती लागत में अरबों डॉलर की कटौती भी करनी होगी।

लेकिन इसके शेयर की कीमत में गिरावट ने ऑफर के मूल्य को कमजोर कर दिया है, जिससे निवेशकों की चिंता बढ़ गई है कि शेयरधारकों द्वारा लेनदेन पर मतदान करने के कुछ हफ्ते पहले ही सौदा कोर साइंटिफिक को तेजी से कम आंक रहा है।

14 अक्टूबर को, टू सीज़ कैपिटल, एक अन्य निवेश फर्म, जिसके पास कोर साइंटिफिक के स्टॉक का लगभग 6.3% हिस्सा है, ने एक लंबी प्रस्तुति प्रकाशित की जिसमें अधिग्रहण पर अपनी असंख्य आपत्तियों को रेखांकित किया गया, जिसमें यह भी शामिल था कि यह स्टॉक मालिकों के लिए पर्याप्त लाभदायक नहीं था। फर्म ने निवेशकों से 30 अक्टूबर को आगामी शेयरधारक वोट में इसे अस्वीकार करने का आग्रह किया।

जवाब में, लिविंगस्टन, न्यू जर्सी स्थित कोरवेव के सीईओ ने कहा कि अधिग्रहण “कोर साइंटिफिक स्टॉकहोल्डर्स के लिए सबसे सम्मोहक रास्ता” था और वर्तमान सौदा कंपनी के लिए “सर्वश्रेष्ठ और अंतिम” प्रस्ताव होगा।

CoreWeave के सीईओ माइकल इंट्रेटर ने 16 अक्टूबर को प्रकाशित एक पत्र में लिखा, “यह संयोजन कोर साइंटिफिक और CoreWeave स्टॉकहोल्डर्स को जबरदस्त उल्टा क्षमता और अधिक वर्टिकलाइजेशन द्वारा संचालित दीर्घकालिक मूल्य निर्माण से लाभ उठाने का अवसर प्रदान करेगा।”

इंट्रेटर ने कहा कि टू सीज़ कैपिटल की शिकायतें “भ्रामक और गलत सूचना” थीं।

CoreWeave की तीव्र, ऋण-आधारित वृद्धि ने इसे एक बढ़ती बहस के केंद्र में डाल दिया है कि क्या AI अटकलें एक बुलबुला बन गई हैं या क्या इसके जैसे शुरुआती मूवर्स एक ऐतिहासिक निवेश अवसर का लाभ उठा रहे हैं।

जुलाई में, CoreWeave ने घोषणा की कि वह एक स्टॉक रूपांतरण सौदे में कोर साइंटिफिक को खरीदने के लिए एक समझौते पर पहुंच गया है, जिसमें उस समय कोर साइंटिफिक का मूल्य लगभग 9 बिलियन डॉलर और प्रति शेयर 20.40 डॉलर था – कोर साइंटिफिक स्टॉक के मुकाबले 66% प्रति शेयर प्रीमियम जिसके लिए हाल ही में कारोबार किया गया था।

लेकिन आने वाले महीनों में, कोरवेव के शेयरों में गिरावट और कोर साइंटिफिक के बढ़ने से अर्थशास्त्र बदल गया है। स्टॉक रूपांतरण सौदे में वर्तमान में कोर साइंटिफिक के शेयरों का मूल्य लगभग $17 है, जो शुक्रवार को इसके बाजार मूल्य लगभग $19 से 10% कम है।

CoreWeave और Core Scientific ने टिप्पणी के अनुरोधों का जवाब नहीं दिया।

मिलर ने कहा, “मुझे लगता है कि यह एक लोकप्रिय सौदा नहीं है, इसका एक साधारण कारण है: इसकी संरचना त्रुटिपूर्ण है।”

“यह एक ऐसा सौदा होगा जो मेरे शेयरों का मूल्य वास्तव में उस मूल्य से कम पर देगा जो वे आज के लिए व्यापार करते हैं।”

तेजी से विकास और बढ़ती लागत

मार्च में एक अस्थिर प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के बाद से, CoreWeave $70 बिलियन के बाजार पूंजीकरण तक पहुंच गया है – आईपीओ के बाद इसके मूल्य से तीन गुना से अधिक – और तेजी से बढ़ते डेटा सेंटर व्यवसाय में सबसे आगे है।

इसने ओपनएआई, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और चिपमेकर एनवीडिया सहित कृत्रिम बुद्धिमत्ता के कुछ सबसे बड़े नामों के साथ ब्लॉकबस्टर सौदों की घोषणा की है, और अपनी क्षमताओं और ग्राहक पेशकशों को व्यापक बनाने के लिए एआई डेवलपर्स और क्लाउड प्रदाताओं पर अरबों डॉलर खर्च किए हैं।

कंपनी की दूसरी तिमाही की आय कॉल में, इंट्रेटर ने कहा कि उसके सबसे बड़े ग्राहकों को “ग्रहीय” पैमाने पर डेटा केंद्रों सहित बुनियादी ढांचे के विकास की आवश्यकता है।

कोरवेव के सीईओ और सह-संस्थापक माइकल इंट्रेटर ने कंपनी की दूसरी तिमाही की आय कॉल में कहा, “हम अपने ग्राहकों से बढ़ती मांग के संकेतों के आधार पर आक्रामक रूप से अपने पदचिह्न का विस्तार कर रहे हैं, यह सुनिश्चित करते हुए कि हम विकास के लिए एक टिकाऊ, बहु-वर्षीय रनवे बनाए रखें।”

CoreWeave ने कहा कि वह 2025 के अंत तक अपने लगभग 470 मेगावाट के ऑपरेटिंग डेटा केंद्रों को 900 मेगावाट से अधिक तक विस्तारित कर रहा है – एक औसत दिन में न्यूयॉर्क शहर के लगभग पांचवें हिस्से को रोशन करने के लिए पर्याप्त बिजली। कोर साइंटिफिक अधिग्रहण परिचालन मेगावाट से दोगुना से अधिक होगा और कंपनी की अनुबंधित भविष्य की बिजली की पाइपलाइन को 50% से 3 गीगावाट से अधिक तक विस्तारित करेगा।

कंपनी ने बताया कि दूसरी तिमाही में CoreWeave का राजस्व 1.2 बिलियन डॉलर था, जो एक साल पहले की समान अवधि के दोगुने से भी अधिक था, और इसका 30.1 बिलियन डॉलर का राजस्व बैकलॉग वर्ष की शुरुआत से दोगुना हो गया था – जो इसकी जबरदस्त व्यावसायिक संभावनाओं को दर्शाता है। हालाँकि, इसका परिचालन मार्जिन साल-दर-साल 20% से गिरकर 2% हो गया, जो इस बात का संकेत है कि लागत किस तरह से कंपनी की लाभप्रदता को प्रभावित कर रही है।

कंपनी ने बताया कि दूसरी तिमाही के अंत में उसका कर्ज बढ़कर 11.2 बिलियन डॉलर हो गया, जो कि वर्ष की शुरुआत से 40% की वृद्धि है, और इसके विभिन्न ऋणों पर उधार लेने की लागत 7% से 15% तक थी।

कंपनी को कवर करने वाले विश्लेषक गिल लूरिया ने कंपनी के कम लाभ मार्जिन की तुलना में उच्च लागत वाली उधारी के बारे में चिंता जताई है।

लूरिया ने कहा, “वे 20 डॉलर के बिल 15 रुपये में बेच रहे हैं।”

लुरिया ने कहा, “कभी-कभी हम खुद से यह पूछना भूल जाते हैं कि क्या यह व्यवसाय अस्तित्व में रहना चाहिए।” “मुझे यकीन नहीं है कि उत्तर हाँ है।”

कोर साइंटिफिक का अधिग्रहण कोरवेव के कुछ बढ़ते ओवरहेड को सुव्यवस्थित करेगा।

इसमें कहा गया है कि CoreWeave ने Core Scientific से लगभग 270 मेगावाट डेटा सेंटर स्पेस किराए पर लिया है, और कंपनी का मालिकाना हक CoreWeave को अगले 12 वर्षों में उस स्थान के लिए लीज भुगतान में लगभग 10 बिलियन डॉलर बचाने की अनुमति देगा।

डेटा सेंटर डेवलपर और ऑपरेटर डेटाबैंक के सीईओ राउल मार्टिनेक, जो सौदे में शामिल नहीं है, ने कहा, “उन्हें एहसास है कि यह उनके बिजनेस मॉडल की दीर्घकालिक व्यवहार्यता के लिए कितना महत्वपूर्ण है, उनकी सबसे बड़ी लागत के आसपास अर्थशास्त्र का मालिक होना, जो कि डेटा सेंटर है।”

मार्टिनेक ने कहा कि इंट्रेटर के प्रतिक्रिया पत्र से संकेत मिलता है कि सीईओ कोर साइंटिफिक को खरीदने के लिए “अपने प्रस्ताव का पूर्ण बचाव” कर रहे थे।

एक गर्म डेटा सेंटर बाज़ार में, क्या कोर साइंटिफिक का मूल्य अधिक है?

अपनी प्रस्तुति में उल्लिखित चिंताओं के बीच, टू सीज़ ने कहा कि यह सौदा शेयरधारकों को स्टॉक में उतार-चढ़ाव से सुरक्षा प्रदान नहीं करता है जिसने लेनदेन के अर्थशास्त्र को उलट दिया है।

टू सीज़ कैपिटल ने लिखा, “20.40 डॉलर प्रति शेयर की शुरुआती हेडलाइन डील कीमत ने कोर साइंटिफिक के आंतरिक मूल्य और कोरवेव के रणनीतिक मूल्य को कम आंका।” “2020 के बाद से किसी अधिग्रहणकर्ता के स्टॉक मूल्य में डील के बाद की सबसे खराब गिरावट में से एक के बाद; प्रति शेयर 18 डॉलर से कम का मौजूदा डील मूल्य कोर साइंटिफिक के टेक-अंडर को दर्शाता है।”

गुरुवार को अपने पत्र में, इंट्रेटर ने लिखा कि CoreWeave कोर साइंटिफिक के एकमात्र सार्थक डेटा सेंटर ग्राहक का प्रतिनिधित्व करता है और इसका व्यवसाय कोर साइंटिफिक के राजस्व का 76% हिस्सा है।

इंट्रेटर ने कहा कि कोर साइंटिफिक निवेशकों को सौदे को खारिज करने और एक स्वतंत्र कंपनी बने रहने में “कोर साइंटिफिक की स्टैंड-अलोन संभावनाओं और इसमें शामिल महत्वपूर्ण जोखिमों के बारे में निष्पक्ष रूप से सोचना चाहिए”।

मिलर ने असहमति जताते हुए कहा कि एक गर्म डेटा सेंटर बाजार में, “मान्यता यह है कि यदि आप इस कंपनी को 18 महीने के लिए अकेला छोड़ देते हैं, तो यह प्रति शेयर $30 से $40 की कंपनी है”, और उन्हें लगा कि यह एक अधिक आकर्षक अधिग्रहण लक्ष्य हो सकता है।