प्रत्यक्ष ऋण बुलबुले में क्यों नहीं है?

निजी क्रेडिट फर्म गोलूब कैपिटल के अरबपति संस्थापक और सीईओ लॉरेंस गोलूब ने उन आशंकाओं को जोरदार ढंग से खारिज कर दिया कि निजी ऋण की तीव्र वृद्धि, विशेष रूप से प्रत्यक्ष ऋण, एक बुलबुले की ओर ले जा रही है। शुक्रवार को लास वेगास, एनवी में नौवें वार्षिक फोर्ब्स/शूक शीर्ष सलाहकार शिखर सम्मेलन में बोलते हुए, गोलूब ने तर्क दिया कि प्रत्यक्ष ऋण निवेशकों को बेहतर जोखिम-समायोजित रिटर्न प्रदान करना जारी रखता है और स्टॉक और बॉन्ड के साथ पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो के लिए एक आवश्यक हेजिंग टूल के रूप में कार्य करता है।

उन्होंने वित्तीय सलाहकारों से भरे कमरे में कहा, “यह निश्चित रूप से कोई बुलबुला नहीं है।” गोलूब ने जोर देकर कहा कि निजी ऋण और प्रत्यक्ष ऋण के आवंटन से पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो के जोखिम-समायोजित रिटर्न में सुधार होता है: “दशकों में प्रत्यक्ष ऋण से मिलने वाला रिटर्न अक्सर निजी इक्विटी फंड के आधे से बेहतर होता है।”

गोलूब की टिप्पणियाँ ऐसे समय में दी गई हैं जब ओहियो ऑटो पार्ट्स समूह फर्स्ट ब्रांड्स के दिवालियापन दाखिल करने के कारण निजी क्रेडिट व्यवसाय जांच के दायरे में आ गया है, जिसने बैलेंस-शीट प्रत्यक्ष ऋणों पर प्रतिबंध लगा दिया है, और वर्तमान में जेफ़रीज़, यूबीएस और नोमुरा सहित लेनदारों पर कम से कम $ 10 बिलियन का बकाया है।

गोलूब- जिसकी कुल संपत्ति $3.3 बिलियन है, के अनुसार फोर्ब्स– 1994 में अपनी न्यूयॉर्क शहर स्थित कंपनी की स्थापना मूल रूप से एक बायआउट फर्म के रूप में की गई थी, लेकिन 2000 के डॉटकॉम संकट के बाद उन्होंने अपनी रणनीति उधार देने की ओर बदल दी; आज, कंपनी के पास प्रबंधन के तहत लगभग $80 बिलियन की संपत्ति है।

यह स्वीकार करते हुए कि निजी इक्विटी कंपनियां निवेशकों को उतनी जल्दी पैसा वापस नहीं दे रही हैं जितनी कुछ लोगों को उम्मीद थी, उन्होंने तर्क दिया कि परिसंपत्ति वर्ग की समग्र रूप से धूमिल प्रतिष्ठा “अतिशयोक्तिपूर्ण” है। उन्होंने इस बात पर जोर दिया कि प्रीमियम रिटर्न उन फर्मों के लिए जारी रहता है जो केवल निष्क्रिय निवेशकों के बजाय कुशल ऑपरेटरों के रूप में कार्य करते हैं, जिससे सार्वजनिक बाजारों पर सूचना लाभ मिलता है: “पारंपरिक सार्वजनिक बाजार निवेश के विपरीत, निजी बाजारों में समय के साथ प्रबंधक के प्रदर्शन में निरंतरता बनी रहती है।”

उन्होंने बताया कि जहां पैसे की बाढ़ आ गई है – मॉर्गन स्टेनली के अनुसार, 2025 की शुरुआत में निजी ऋण के लिए लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर प्रतिबद्ध थे – बाद में बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धा बड़े, व्यापक रूप से सिंडिकेटेड ऋण स्थानापन्न सौदों में भारी रूप से केंद्रित हो गई है।

गोलूब ने तर्क दिया, यह विभाजन मुख्य मध्य बाजार को छोड़ देता है – जहां उनकी कंपनी ध्यान केंद्रित करती है – गुणवत्ता वाले उधारदाताओं के लिए अपेक्षाकृत कम संतृप्त, संरक्षित अवसर। उन्होंने कहा, ”इसमें बहुत कम प्रतिस्पर्धा देखी गई है।”

अरबपति सीईओ ने निवेशकों को सलाह दी कि वे पूरे चक्र में ऋण हानि के बाद शुद्ध रिटर्न पर ध्यान केंद्रित करें, न कि केवल ऋण पर प्रसार पर। उन्होंने कहा, “यह साइट पर क्रेडिट हानि के बाद शुद्ध रिटर्न है… क्रेडिट हानि या क्रेडिट हानि की अनुपस्थिति समय के साथ प्रीमियम रिटर्न बढ़ाती है।” इसका मतलब है कि प्रदर्शन सावधानीपूर्वक उचित परिश्रम के माध्यम से घाटे से बचने पर निर्भर करता है: “प्रबंधक का चयन निजी बाजारों, विशेष रूप से निजी ऋण, प्रत्यक्ष ऋण में महत्वपूर्ण है।”

गोलूब ने उन फर्मों की वकालत की जो “वित्त कंपनियों” के रूप में कार्य करती हैं और समाधान प्रदाताओं के रूप में काम करती हैं, उन्होंने कहा कि उनकी फर्म निजी इक्विटी प्रायोजकों के साथ 90% दोहराव वाले व्यवसाय के माध्यम से हासिल करती है। उन्होंने यह कहते हुए निष्कर्ष निकाला कि, निजी इक्विटी वितरण गति में हालिया निराशाओं के बावजूद, समग्र परिसंपत्ति वर्ग की प्रीमियम रिटर्न देने की क्षमता दृढ़ता से बरकरार है।

गोलूब ने कहा, “निजी इक्विटी अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए बहुत अच्छी रही है।” “यह अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए बहुत अच्छा बना हुआ है।”