यह जेरोम पॉवेल के लिए अब तक एक आसान वर्ष नहीं रहा है। दुर्भाग्य से फेड कुर्सी के लिए, दूसरी छमाही और भी कठिन होने की संभावना है।
पॉवेल परिस्थितियों का एक अनूठा सेट है। राष्ट्रपति ट्रम्प के टैरिफ ने उपभोक्ता कीमतों को बढ़ाने की धमकी दी; उसी समय, श्रम बाजार ठंडा होने के कुछ संकेत दिखा रहा है।
रॉबर्ट एल। हेटज़ेल और जोसेफ ई। गगनोन, दो पूर्व फेड अर्थशास्त्रियों के अनुसार, दोहरी धमकी पॉवेल और सेंट्रल बैंक के लिए एक महाकाव्य और नाजुक रूप से सेट करता है, क्योंकि वे नीति स्थापित करने के बारे में जाते हैं।
फेड में दो जनादेश हैं जो कभी -कभी बाधाओं पर हो सकते हैं: मुद्रास्फीति को जांच में रखना और श्रम बाजार का समर्थन करना। इसका मुख्य उपकरण अल्पकालिक ब्याज दरों को निर्धारित करने की इसकी क्षमता है। जब मुद्रास्फीति बहुत गर्म होती है, तो यह धीमी मांग के लिए दरों को बढ़ाती है। जब श्रम बाजार को उजागर करना शुरू हो जाता है, तो यह उधार और खर्च को बढ़ावा देने के लिए दरों में कटौती करता है, और बदले में, काम पर रखने के लिए।
फेड फंड की दर कुछ वर्षों से अब 4% से ऊपर है क्योंकि केंद्रीय बैंक ने बढ़ती कीमतों में बाधा डालने की मांग की है। अधिकांश पूर्वानुमानों के खिलाफ, इसने अर्थव्यवस्था को मंदी में फेंकने के बिना सफलतापूर्वक किया था। इसके बाद नरम लैंडिंग को छड़ी करने के लिए एक बोली में दरों में कटौती करना शुरू हो गया था।
फिर ट्रम्प के टैरिफ साथ आए।
अब फेड का सामना करना पड़ता है जो कई मायनों में एक अभूतपूर्व समस्या है। एक ओर, कुछ अर्थशास्त्रियों का कहना है कि श्रम बाजार आगे नरम करने के लिए तैयार है क्योंकि नौकरी के उद्घाटन में गिरावट आती है और छोटे व्यवसायों ने बिक्री को धीमा करने और भर्ती के इरादों को धीमा कर दिया।
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उदाहरण के लिए, यहां पुनर्जागरण मैक्रो अनुसंधान अर्थशास्त्री नील दत्ता से एक चार्ट है जो कमजोर छोटे व्यापार बिक्री और बेरोजगारी दर के बीच घनिष्ठ संबंध दिखा रहा है।
हावर एनालिटिक्स
एक धीमा नौकरी बाजार आमतौर पर बढ़ती मुद्रास्फीति के खतरे के साथ नहीं होगा, जिससे फेड को दरों में कटौती करने की अनुमति मिलेगी। लेकिन टैरिफ चीजों को जटिल कर रहे हैं। यदि फेड कमिंग दरों के साथ बंदूक को कूदता है, तो वे अनिवार्य रूप से एक आग पर गैसोलीन डाल सकते हैं जो टैरिफ पहले से ही स्टोक करने की धमकी देता है।
अब तक, ट्रम्प के आयात करों में 2024 के अंत और 2025 की शुरुआत में इन्वेंट्री के स्टॉकपिलिंग इन्वेंट्री के कारण उपभोक्ता कीमतों में रिसाव नहीं हुआ है। लेकिन आखिरकार, उन फर्मों को ग्राहकों को उच्च कीमतों पर पास करना शुरू करना होगा क्योंकि इन्वेंटरी कम चलती है और टैरिफ ने लाभ में खाना शुरू कर दिया है, जो कि फेडरल के लिए एक वरिष्ठ साथी और एक पूर्व सहयोगी के रूप में काम करना शुरू कर देता है। 1975-2018 से फेड।
“कुछ बिंदु पर, वे कीमतें बढ़ाने जा रहे हैं,” हेत्ज़ेल ने कहा। “यह हमेशा एक अंतराल के साथ होता है क्योंकि कोई भी पहले नहीं होना चाहता है और व्यवसाय खोना चाहता है।”
गागोन ने कहा कि बहुत जल्दी आगे बढ़ने में फेड चेहरों को चुनौती दे रही है। उच्च कीमतें तब एक आत्म-पूर्ति की भविष्यवाणी बन जाती हैं।
“मुद्रास्फीति की अपेक्षाएं सीधे मुद्रास्फीति में ले जाती हैं क्योंकि तब लोग अन्य लोगों से कीमतों को बढ़ाने की उम्मीद कर रहे हैं, वे अपनी कीमतें बढ़ाने के लिए तेज हैं, और श्रमिकों को उठाने के लिए जल्दी है अगर उन्हें लगता है कि मुद्रास्फीति का एक और फटने वाला है,” गगनन ने कहा। “तो आपको उस सर्पिल को शुरू करने से रोकना है।”
हेट्ज़ेल ने कहा कि मुद्रास्फीति को कम करने के लिए दूसरे तरीके से आगे बढ़ने और दरों को बढ़ाने के परिणाम भी विनाशकारी परिणाम हो सकते हैं, और बॉन्ड दरों में वृद्धि के रूप में एक “वित्तीय आतंक” को स्पार्क करते हैं।
“फेड एक बॉक्स में है,” हेत्ज़ेल ने कहा।
पॉवेल का सामना करने वाली दुविधा कुछ मायनों में अभूतपूर्व है क्योंकि पिछली बार फेड को एलिवेटेड टैरिफ का सामना करना पड़ा था, 1930 के दशक में जब स्मूट-हॉले एक्ट पारित किया गया था, गगनन ने कहा। लेकिन एक बड़ा अंतर यह था कि तब, अर्थव्यवस्था अभी भी महामंदी से उबर रही थी और मुद्रास्फीति के दबाव एक चिंता का विषय नहीं थे, गगन ने कहा।
जबकि वर्तमान वातावरण के लिए कई प्रत्यक्ष समानताएं नहीं हैं, गागोन और हेटज़ेल दोनों ने कहा कि टैरिफ-चालित मुद्रास्फीति एक तेल के झटके में मूल्य लाभ की तरह व्यवहार कर सकती है। अर्थात्, कीमतें एक बार बढ़ेंगी और फिर व्यवस्थित होंगी।
उस दृष्टिकोण को लेने के खतरे, हालांकि, फेड यह है कि उपभोक्ता मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को दूर करने के जोखिम को दूर करने का जोखिम है। यह एक विशेष रूप से उच्च जोखिम हो सकता है जिसे देखते हुए हम कुछ वर्षों के बाद के-पांदुक मुद्रास्फीति की वृद्धि से हटाए गए हैं, जो उपभोक्ताओं के दिमाग में ताजा है। यह अभी भी खिलाया नेताओं के दिमाग में भी ताजा है, क्योंकि उन्होंने बदनाम किया था कि एपिसोड “क्षणभंगुर” होगा।
“समस्या यह है कि हमारे पास सिर्फ मुद्रास्फीति का एक बड़ा फट गया है जो उन्हें लगा कि अस्थायी है और अधिक स्थायी निकला,” गगनन ने कहा। “और इसलिए लोगों को उच्च कीमतों पर प्रतिक्रिया करने के लिए अधिक प्राइम किया जा सकता है, और यह सोचने के लिए कि यह दो या तीन वर्षों के लिए मुद्रास्फीति का एक और मुकाबला होने जा रहा है।”
